UN PASEO ALEATORIO POR WALL STREET –BURTON MALKIEL

 

UN PASEO ALEATORIO POR WALL STREET –BURTON MALKIEL

Burton Gordon Malkiel (28 de agosto de 1932) es un economista y escritor estadounidense, famoso por su clásico libro sobre finanzas "Un paseo aleatorio por Wall Street" (A random walk down Wall Street). Es uno de los defensores de la hipótesis del mercado eficiente, que sostiene que los precios de los valores negociados públicamente reflejan toda la información disponible en el mercado.

Es profesor de economía en la Universidad de Princeton, donde ha sido dos veces presidente del departamento de economía. Ha servido como miembro del consejo económico de los Estados Unidos entre 1975 y 1977, fue presidente de la Asociación Americana de Finanzas (1978) y decano de la facultad de empresariales de la universidad de Yale(1981-1988).

• Existe una teoría sobre la base sólida que consiste en encontrar el valor intrínseco y con base a este decidir si está por encima o por debajo. Si está por encima la decisión será vender.
• Teoría de los castillos en el aire: como es probable que se comporte la multitud en el futuro y actuar acorde con esto.
• LIBRO: the general theory of employment , interest and money de John Maynard Keynes.
• LIBRO: Exuberancia irracional por Robert shiller.
• La fiebre de los bulbos de tulipán: un profesor de Botánica de Viena trajo a una ciudad holandesa pantas de Turquía muy atractivas. A estas les cayó un virus no mortal “mojairo” que las hacía ver muy raras y esto incrementaba su valor, llegó a costar lo mismo que un diamante o que una casa, incluso había gente que cambiaba empresas por estos bulbos. En un momento todo el mundo empezó a comprar y hasta vendían sus propiedades para esto, luego su precio se multiplicó por veinte (1634-1637). Un día gente prudente comenzó a vender y luego todos empezaron a hacer lo mismo hasta que un bulbo de tulipán valía lo mismo que una cebolla.
• La burbuja de los mares del sur.
• Los sesenta alcistas, se veían mucho los conglomerados.
• Los amargos setentas. Las cincuenta acciones estupendas que se consideraba que no caerían y luego todos vendieron.
• Los colosales 80. Compañías biotecnológicas estaban en auge.
• LIBRO: CONSIGUIENDOLO EN AMERICA POR BARRY MINKOW. La mayor burbuja ZZZ best. Auge y fracaso de Barry Minkow
• “usted es peligroso porque tiene mucha labia, habilidad para comunicarse”
• La mayor burbuja ZZZ best. Auge y fracaso de Barry Minkow.
• Kabuto – cho (la Wall Street japonesa)
• Los nerviosos 90. Auge inmobiliario y accionario de Japón.

COMO JUEGAN LOS PROFESIONALES AL JUEGO MAS IMPORTANTE

• John Magee (uno de los primeros chartistas) Technical Analysis of Stock trends.
• Las señales de los chartistas son tardías, todos las utilizan, hay noticias muy rápidas que hacen inútil el chartismo. Esto no tiene buena reputación en Wall Street.
• Regla 1.

El inversor racional debe estar dispuesto a invertir cuanto más alta sea la tasa de crecimiento de los dividendos y cuanto más tiempo dure.

• Regla 2.

Si esta entre dos compañías que tengan la misma tasa de crecimiento, es mas conveniente la que de mayores dividendos, si hay diferentes dividendos es posible que la empresa este mal y quiera retenerte.

Blue chips companies – empresas con mucha calidad.

Por qué se les da a las acciones de gran calidad un nombre que procede del póquer?, es algo que solo saben en Wall Street.

• Regla 3.

El inversor (contrario al riesgo debe estar dispuesto a pagar un precio mas elevado por una acción en igualdad de condiciones cuanto menos arriesgado sean las acciones de una empresa.)

• Regla 4.

El inversor debe comprar cuando la tasa de interés sea menor, mayor sea la tasa de crecimiento y mas extensa sea. Que sea amplio el reparto de dividendos, menor el riesgo de las acciones y menores los tipos de interés.

“es difícil hacer predicciones, en especial sobre el futuro” Samuel Goldwyns.

LIBRO: INVESTMENTS – J. PETER WILLIAMON.

UTILIZACION DEL TECNICO Y FUNDAMENTAL

• Regla 1.

Compre empresas de las cuales se espera tengan un crecimiento en los beneficios por encima de la media durante tres años o mas.

• Regla 2.

Nunca pague mas que su valor de base solida.

• Regla 3.

Mire títulos cuyas historias de crecimiento anticipado sean de aquellas sobre las que los inversores puedan construir castillos en el aire.

“la inversión de éxito exige una agudeza tanto psicológica como intelectual” Burton Malkiel.

“estoy predispuesto contra el chartista. No es solo una predisposición personal, sino profesional también”

La premisa básica de los técnicos es que existen esquemas que se repiten en el espacio y en el tiempo.

PASEO ALEATORIO-los matemáticos lo llaman una secuencia de números producidos por un proceso aleatorio.

“al analista técnico se asemeja a la astrología y tiene tanto como ella de científica”

“una estrategia ingenua de comprar y mantener en una cartera de valores seleccionada mediante el lanzamiento de dados ha proporcionado a los inversores una tasa anual de beneficios de aproximadamente el 10% en los últimos 75 años.”

Burton hizo un experimento con sus estudiantes donde construían un grafico a partir de tirar una moneda (cara-alza, sello-baja) y concluyó que se formaban patrones (doble techos, cabeza hombros). Es algo aleatorio, sin muchas bases.

Se experimento con 548 titulos negociados en la bolsa de Nueva York donde un ordenador compraba y vendía cuando veía uno de los 32 patrones chartistas mas significativos. En conclusión no se hubiera logrado mejores resultados que con la simple estrategia de comprar y mantener.

David Leinweber descubrió que el indicador con la correlación mas próxima al índice SYP 500 era el volumen de producción de mantequilla de Bangladesh.

Robert Prechter, el gurú mas influyente del mercado en los 80 le sucedió Elaine Garzaelli. Estos gurús acertaron varias veces pero cuando se equivocaban perdían su fama.

• Con tanta gente haciendo predicciones siempre habrán algunos que hagan buenos aciertos pero nunca de manera consistente.
• “aquel que mueve la silla a las predicciones de los gurús del mercado muere de remordimiento”
• La conclusión fundamental de la teoría del paseo aleatorio es que los métodos técnicos no se pueden usar para elaborar estrategias útiles de inversión.
• Por qué contratan los técnicos: “los analistas técnicos no ayudan a conseguir yates para los clientes, pero ayudan a generar operaciones que proporcionan yates a los intermediarios. Hasta que el público se den cuenta de este truco, los técnicos seguirán floreciendo”
• Una sencilla política de comprar y mantener será como mínimo tan buena como cualquier procedimiento técnico.
• Los profesionales de Wall Street son defensores del análisis fundamental, la cuestión es si este es valido.
• No existe un sector fácil de pronosticar, los analistas suelen equivocarse, es difícil predecir, según estudios de Harvard, del MIT…
• “La cuenta de resultados de una empresa se puede comparar con un Bikini, lo que revela es interesante, pero lo que oculta es vital.”
• “la sabiduría mundana nos enseña que es mejor para la reputación equivocarse de forma convencional que acertar de forma no convencional” Keynes.
• Por qué es difícil pronosticar el futuro:
  • Influencia de los sucesos aleatorios (descubrir un producto nuevo, guerra de precios, desastres naturales).
  • Estados de resultados dudosos por la contabilidad creativa.
  • Enron, Qwest, Motorola, Terox.. hicieron fraude.
  • Incompetencia de analistas mediocres.
  • Fuga de los mejores analistas a ventas, gestión de carteras o fondos de alto riesgo.
  • No les pagan por analizar sino por traer operaciones.
  • La mayoría de los mejores analistas pasan su tiempo con clientes institucionales, no con informes financieros.
• Barton Bigas (uno de los analistas mas conocidos de Wall Street)
  • Conflictos de intereses entre departamentos de investigación y de banca de inversión
• Un analista recomendó vender los bonos Taj Mahal de Trump porque no iban a pagarse intereses, fue despedido fulminantemente por su empresa ya que ésta recibió amenazas de represalias de Donald Trump.
• Forma débil de la hipótesis del paseo aleatorio, información del precio en el pasado no se puede tomar como base para hacer transacciones exitosas, la forma “semifuerte”, el inversor no puede utilizar el anuncio publico de una noticia para obtener mejores beneficios que la media.
• Los profesores Richard Woodward y Jess Chua de la U. de Calgary concluyeron que una persona que siga las oportunidades del mercado tiene que realizar decisiones correctas en un 70% de las ocasiones para sobrepasar a un inversor que compra y mantiene.
• Según la forma fuerte de la teoría del paseo aleatorio “ni siquiera la información provilegiada es de ayuda para los inversores”
• La teoría de que el mercado es tan eficiente que nadie puede comprar o vender consistentemente lo bastante rápido como para obtener beneficios.
• Benjamin Graham, padre del análisis de la inversión fundamental concluyó que ya no se puede contar con este para obtener mayores beneficios de inversión.
• LIBRO: Manual de Graham y Dadd security analysis (una biblia del análisis fundamental)
• Parte del riesgo de un título se podría eliminar mediante la diversificación.
• No hay compensación por soportar un riesgo que se puede diversificar
• Beta, es un riesgo sistemático o riesgo de mercado. El riesgo no sistematico son factores peculiares de cada empresa (huelga, descubrimiento de productos nuevos, firma de un contrato nocivo). La beta es una relación entre los movimientos de una acción individual y el mercado en su totalidad. Si una acción tiene una beta de dos entonces tiene oscilación del doble del mercado (pag 196)
• Existen importantes relaciones sistemáticas entre los rendimientos de las acciones y las variables económicas que quizás no quedan captadas adecuadamente por una sencilla medida del riesgo como la beta.
• “parece que la forma de obtener unos rendimientos mas elevados de inversión a largo plazo es soportar mayores riesgos”

FINANZAS CONDUCTIVISTAS.

• Hay cuatro factores que crean un comportamiento irracional en el mercado: exceso de confianza, vicios sesgados, mentalidad de rebaño y aversión a las pérdidas.
• “el letargo que roza con la pereza es el mejor estilo de inversión” W. Buffett.
• Las personas que realizan muchas transacciones suelen obtener rentabilidades mas bajas que las personas que mantienen.
• Malkiel no recomienda las OPV porque los institucionales y suscriptores de los bancos se llevarán las mejores opciones, a usted le ofrecen opciones mas malas. Por lo tanto usted comprar las peores nuevas emisiones.
• “no conozco a nadie que haya tenido el olfato para las oportunidades con éxito y de forma consistente” Jack Bogle.
• “la teoría del mercado eficiente era el error mas notable de la historia de la teoría económica” Wall Street journal.
• La caída del 16% del dow en 2008 y de 1/5 en 1987.
• Los mercados financieros son eficientes porque no permiten que los inversores obtengan rendimientos por encima de la media sin aceptar riesgos por encima de la media.
• “los perro del dow” consiste en comprar cada año los 10 activos de este que tuvieran la mayor rentabilidad de dividendo ya que eran las que nadie quería porque tenían bajos múltiplos precio-beneficio, en los años 20 se portó muy bien pero a mediados de los 90 muchos entraron (20 millones de dólares) y los resultados fueron mucho menores, los precios del dow ya no cazan.
• “el efecto enero” sucede que antes de terminar el año los inversores venden para disminuir las utilidades de las compañías y en las dos primeras semanas de enero se incrementan las utilidades bruscamente.
• Entre mas rentable es un modelo, menos posibilidades tiene de sobrevivir.
• Acciones con múltiplos bajos de precio-beneficio han proporcionado retribuciones mas elevadas que aquellas con múltiplos altos.
• Una verdadera ineficiencia de mercado debe ser una oportunidad que pueda explotarse-Richard Roll.
• “las estrategias de inversión en dinero real no producen los resultados que dicen los trabajos académicos-Richard Roll
• Ahorrar con disciplina, empiece a ahorrar pronto y comience con regularidad.
• Protéjase a si mismo con recursos en efectivo y seguros.
• Si ahorra, debe procurar que este ahorro sea mayor que la inflación, de lo contrario perderá poder adquisitivo.
• Fondos de inversión en activos del mercado monetario generalmente tienen buenos rendimientos.
• Los mercados de valores son como un enorme restaurante que ofrece una gran variedad de productos adecuados a distintos gustos y necesidades. La misma que no existe un determinado plato que sea bueno para todo el mundo, tampoco existe una inversión que sea la mejor para todos los inversores.
• Se ha demostrado que los inmuebles son una buena inversión, que proporcionan unos rendimientos generosos y unas características excelentes de protección contra la inflación.
• Los REIT son como otras acciones comunes y se negocian en las bolsas de valores principales
• Es recomendable tener REIT (inmuebles) dentro del portafolio diversificado, es una buena inversión, los rendimientos de la posesión de bienes inmuebles ha sido comparable con el de las acciones ordinarias los últimos 30 años.
• Muchos inversores consideran el bono una inmencionable palabra de cuatro letras, generalmente los rendimientos luego de determnado tiempo son menores que la inflación, es decir, se pierde poder adquisitivo (hasta principios de los 80).
• La multitud de consejeros proporciona seguridad (proverbio bíblico).
• El inversor inteligente diversificia, una gran parte del portafolio debe comprender acciones.
• Bonos basura, calidad de crédito mas baja y bonos de rendimiento mas elevados.
• Cuando compra objetos coleccionables no espera que aumente su valor, cómprelos porque le gusta.
• El oro en los ochenta se vendia a 800 dolares la onza y en el 2000 a 200 dolares.
• Muy pocos inversores que negocian títulos a diario consiguen beneficios. No se deje seducir por las bajas comisiones o se convertirá en uno mas de la legion de operadores en nombre propio fracasado
• Cuenta envuelta, le cobran una comisión anual pero es mas grande.
• 1982-2000. Edad de la exuberancia. Fue la era dorada de los accionistas y bonistas, nunca habían tenido rentabilidades tan altas.
• “una recesión es cuando no tienes trabajo. Una depresión es cuando no tengo trabajo” Harry Truman (presidente).
• 1973-1974 sacudida del petróleo y alimentos.
• 1982-2000 periodo exitoso para activos financiero pero el oro y el petróleo produjeron rentabilidades negativas.
• Enron y worlcom, escándalos contables
• TIPS valores del tesoro protegidos contra la inflación
• “no existe un almuerzo gratis”
• El rabino Isaac dijo que siempre debe dividir su riqueza en tres partes, un tercio en tierras, otro tercio en negocios y otro en disponible.
• S y P representa ¾ del valor de todas las acciones negociadas en estados unidos.
• Recomienda leer diarios como New York Times y The Wall Street Jorunal, además semanarios como Barrons, revistas de negocios como Business Week, fortune y Forbes. Son valiosas para ampliar horizontes con ideas de inversión y servicios de asesoría de inversión como outook de standard and poors.
• “manten los ganadores y vende los perdedores” máxima de Wall Street
• “ es rara la capacidad de superar la media del mercado de manera consistente”.